Profilo Base 2020

Le scelte di gestione del mese

Asset allocation

Il primo trimestre dell’anno è stato particolarmente problematico per quasi tutte le attività finanziarie. La crescita del prezzo del petrolio, la percezione di politiche monetarie sempre meno espansive da parte delle principali Banche Centrali e l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia hanno generato infatti timori di rallentamento del ciclo economico, accompagnati però da alta inflazione. Tutti i mercati, sia obbligazionari che azionari, hanno accusato pesanti perdite. Di fronte ad uno scenario così complesso, l’allocazione del Fondo, da una preferenza iniziale verso i comparti azionari rispetto a quelli obbligazionari, è stata portata prudentemente vicina a quella del parametro di riferimento.

Componente obbligazionaria

Il portafoglio obbligazionario ha inizialmente mantenuto una duration sottopesata, sia sull’area governativa dell’Eurozona che su quella americana, a causa delle crescenti spinte inflattive e delle aspettative di rialzo dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve e della BCE. All’interno dell’area Euro sono state preferite le obbligazioni governative italiane rispetto a quelle delle aree “core”. Alla fine del trimestre, visti i cospicui rialzi dei rendimenti, la duration governativa è stata portata in linea con il parametro di riferimento. Il sovrappeso sul credito è rimasto stabile, con una preferenza per le obbligazioni High Yield europee rispetto alle obbligazioni societarie di alta qualità e a quelle dei Paesi emergenti.

Scelte componente azionaria

All’inizio del trimestre è stato mantenuto il sovrappeso sul mercato azionario, grazie a dati macroeconomici in continuo miglioramento per il contenimento della pandemia di Covid-19. A partire dalla metà di febbraio, visti i crescenti rischi, il sovrappeso è stato progressivamente ridotto, mantenendo solo una marginale esposizione su Stati Uniti e Giappone. Ad inizio marzo, dopo la pesante discesa, tali mercati sono stati marginalmente riacquistati, mantenendo una leggera sovraesposizione rispetto al parametro di riferimento. I mercati europei ed emergenti sono stati mantenuti neutrali. Data la natura del Fondo, gli investimenti sono comunque prevalentemente diretti verso quelle società caratterizzate da criteri di gestione sostenibili soprattutto a crescita stabile (ESG).

Valuta e posizioni

Il peso della componente valutaria è stato mediamente allineato a quello del parametro di riferimento, fatta eccezione per un marginale sovrappeso sulle divise più forti come il dollaro e lo yen, molto protettive nei casi di instabilità dei mercati finanziari. Tuttavia verso la fine del trimestre anche queste valute sono state portate in sostanziale neutralità.

Performance nel trimestre

La performance del Fondo nel trimestre ha risentito della discesa dei mercati obbligazionari e di quelli azionari ed è stata inferiore a quella del parametro di riferimento: l’effetto positivo derivante dal sottopeso sui mercati obbligazionari è stato infatti più che controbilanciato da quello negativo derivante dalla maggiore esposizione su quelli azionari. Inoltre, gli investimenti sostenibili hanno particolarmente risentito della loro scarsa esposizione ai settori petroliferi e delle materie prime, che hanno invece registrato i migliori andamenti nel trimestre.