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Le scelte di gestione del mese

Asset allocation

L’investimento prevalente ha riguardato il mercato obbligazionario con una importante presenza di titoli corporate (ossia, titoli emessi da società) affiancati da obbligazioni dei Paesi emergenti e dai titoli di Stato. Il portafoglio è stato inoltre diversificato sui mercati monetari e, in misura contenuta, su quelli azionari.

Componente obbligazionaria

Il prodotto ha avviato l’anno con un’impostazione difensiva sulla duration. Le attese di inizio del ciclo di rialzo dei tassi da parte delle principali Banche Centrali globali, unite al rischio di un’inflazione al di fuori della sfera transitoria, hanno definito un livello di duration complessiva inferiore all’anno e al mezzo anno per i primi due mesi del trimestre. Il mercato obbligazionario si è dimostrato estremamente volatile, con importanti fluttuazioni dei rendimenti, sebbene caratterizzate dal deciso trend di rialzo dei rendimenti. La crisi geopolitica ha rappresentato un importante momento per una fase di incremento della duration, sia per i livelli raggiunti dal comparto governativo "core", americano ed europeo, che in ottica di copertura dai rischi di aumento della volatilità. Marzo è stato iniziato così con un livello di duration superiore ai 4,5 anni, per poi essere ridotto al ridursi degli impatti sul mercato delle tensioni geopolitiche, oltre che al cambio di passo dimostrato dalle retoriche restrittive di politica monetaria da parte delle Banche Centrali, americana ed europea. Il trimestre si chiude perciò conuna duration pari a circa 3,1 anni.Sul fronte a spread non sono state effettuate particolari variazioni. L’impostazione è rimasta pro-ciclica, sulle aspettative di un ciclo di crescita solido, supportato dagli interventi straordinari a favore dei consumi sostenuti in questi anni di emergenza post-pandemica.

Scelte componente azionaria

L’impostazione diversificata tra gli Stati Uniti e i mercati emergenti di inizio anno è stata mantenuta per la prima parte del trimestre. A febbraio, all’inasprirsi delle tensioni geopolitiche, l'esposizione azionaria è stata ridotta: in particolare sono stati ridotti gli investimenti nel mercato emergente, concentrando l’esposizione sul mercato americano. Il mese di marzo ha visto poi una ricostruzione dell’esposizione verso il massimo di prospetto, con una diversificazione anche settoriale a favore dei consumi americani. La fine del trimestre ha segnato delle parziali prese di profitto sul comparto europeo ed americano, chiudendo il mese con un’esposizione pari all’11%.

Valuta e posizioni

Sul fronte valutario non sono state effettuate particolari variazioni.Sul fronte valutario è stato gestito dinamicamente il dollaro. La parte iniziale del trimestre, caratterizzata dal primo movimento di rafforzamento della valuta, è stata espressa con dei lunghi. Al raggiungimento dei minimi sul cambio con l'euro, l’esposizione è stata trasformata prima in neutrale e, nel mese di marzo, in negativa. Lo yen ha ricoperto un ruolo importante nella fase di maggiore volatilità, quando è stato impiegato come copertura dall’aumento della volatilità.

Performance nel trimestre

La performance nel trimestre ha risentito del contributo negativo proveniente dalle asset class di rischio azionarie, corporate a basso merito creditizio e alto merito creditizio. Negativo anche il contributo proveniente dal comparto emergente. Marginalmente positivo invece il contributo della gestione tattica della duration e delle posizioni valutarie.